【解读】盘和林：今年第三次降准聊大教务处，“稳健中性”货币政策究竟发生变化没有？-盘古智库

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6月24日，央行宣布从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。这是年内第三次降准，水谷幸也第一次是在去年9月末宣布，央行从2018年起对普惠金融实施定向降准政策；第二次是4月17日央行降准置换中期借贷便利（MLF）；此次降准将大约可释放资金约7000亿元，这一数字超过了年内前两次降准的规模和市场预期。
本文发布于“腾讯财经”，作者系盘古智库高级研究员、财政部中国财政科学研究院博士后盘和林。”

6月24日，央行宣布从2018年7月5日起星座宫神话，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。
这是年内第三次降准库克拉恰，第一次是在去年9月末宣布，央行从2018年起对普惠金融实施定向降准政策；第二次是4月17日央行降准置换中期借贷便利（MLF）；此次降准将大约可释放资金约7000亿元，这一数字超过了年内前两次降准的规模和市场预期新香港奇案 。
对房价及股价更多是心理层面的影响
央行这次定向降准的目标瞄准了支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。但市场上普遍解读为有利于楼市，或引发房价上涨；另一方面有利于股市，缓解了流动性紧张。其实，此次降准与4月份降准一样女乔丹，对房价、股市影响并不大，更多是心理层面的影响。
一是此次释放的资金量仍不能完全满足市场需求，实际上今年影响信贷资金的不在于额度的收缩，而在于早年的巨额表外业务往表内业务赶，当前金融防控风险的任务仍然很重，所释放的资金恐怕相当大部分被银行用于满足监管需求。二是这次降准是非常精准的，例如“债转股”这方面，央行明确了几条具体要求，相信在小微企业、特别是债转股等方面对银行的指导性意见会更加具体。
从房价来看，支撑房价上涨的不仅仅在于货币流动性罗清宇，还在于金融政策，经过几年的金融调控房地产政策之后，应该来说，相对来说筑起了一道篱笆，例如限购限贷，房地产公司融资政策、理财产品违规进入地产等，显然，这次降准之后，相关金融调控房地产的政策只会更严，不会放松。
不过，资金的天然趋利性，总是向着利润最高的地方流动，房地产当前的利润远远高于债转股、小微企业，也要防止降准资金变相流入房地产市场北京颂歌，干扰房地产调控。
易纲前不久罕见对股市大幅波动表态，认为当前中国股市波动剧烈主要受情绪影响，这是第一次央行行长对股市进行公开表态。这意味着央行、证监会等大金融格局及联动机制已经基本确立，央行不再对股市情绪视而不见。此次降准对股市稳定、对提振市场和投资者信心有重要作用，对提振股市也有非常好的正面作用。
虽然李大霄形容这次“定向降准”是股市的一场及时雨，但笔者认为，降准只会给市场短期内带来心理上的影响，不会改变股市和债市运行的大势，很简单，因为“市场情绪”也不仅仅是资金一个方面，资本市场的完善才是股市稳健的基石。
“稳健中性”货币政策已经向着“充裕”转变
实际上，在年内第三次降准后，市场关注的焦点并不是短期的房价、股价，而是接下来货币政策怎么走岑凯伦，具体一点说吴乃群，就是政策连出是否意味着货币政策的转向？特别是今年下半年是不是确立“宽货币”走势？
从央行官方的表述来看，三次降准之后都是对外宣称“稳健中性”的货币政策取向并没有改变。央行在答记者问中表示，将实施好稳健中性的货币政策，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
不过姚凤凤，其实在“稳健中性”货币政策的大方向之下，我国货币政策已经发生了较大改变。此次降准之后，多数机构普遍认为，在信用违约事件频发，小微企业融资难、融资贵问题凸显，市场资金成本高企或超宏观经济承受范围等金融环境下，结构性宽松的货币政策可能更合时宜，货币转向转向中性偏宽区间。
实际上，官方对“稳健中性”货币政策的表述也发生了重大政策变化。2018年6月20日国务院常务会议异丙安替比林，政策层再次将流动性定调由“合理稳定”进一步改变至“合理充裕”，重回2014年四季度-2016年三季度的“合理充裕”，这是一个巨大的政策信号，值得市场关注。
下半年降准预期依然强烈。中信证券预计，下半年仍有可能降准50-100个基点，一是中国法定准备金在世界范围内仍处相对高位，应在目前背景下尽快降下来，二是下半年资金缺口仍然存在，应该持续供应流动性军婚毒爱。
由此可见，在“稳健中性”货币政策大方向之下dnf附魔宝珠，下半年精准、定向的“宽货币”格局越发清晰，央行降准、公开市场操作等相机抉择的措施仍将会持续实施，不会一刀切去杠杆，而是要保持市场的“合理充裕”，这是一个非常重要的变化。■

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