中银财富私行资产配置策略周报：短调压力待释放，中期继续看反弹-中国银行财富金融
中国银行个人金融资产配置专家组
2018年第49期
四季度大类资产配置策略境内
■ 股市【标配】
■ 债市【标配】
■ 货币【标配】
■ 另类资产【标配】
境外
■ 股市【标配】
■ 债券【标配】
■ 货币【标配】
各类市场策略分析
股票市场
■本周预判：短调压力待释放，中期继续看反弹
■研判依据：上周初，受中美贸易摩擦暂缓利好影响，市场大幅反弹。但随着华为事件的爆出以及医药带量采购大幅降价的结果出炉，市场避险情绪再起，引发股指回调。尤其是华为事件再度引发了投资者对贸易战升级的担忧。基本面上，最新的CPI和进出口数据显示国内经济还在承压下行并显露通缩迹象。外围市场，美股也再度走弱。在上述因素影响下，A股短期的回调压力仍有待释放。但中期看，我们认为国内经济走弱和外部环境的不确定性已基本反应在股指前期的下跌之中，而推动A股本轮反弹的政策利好逻辑并未改变，尤其是12月中下旬即将迎来改革开放40周年庆祝活动，届时有望推出诸如减税等更大力度的政策利好，故不必盲目悲观。沪指2449点以来的反弹仍有望延续，大概率是反复构筑底部、中枢不断抬升的震荡盘升走势。
债券市场
■本周预判：围绕金融经济数据及流动性的波动震荡
■后期策略：本周即将进入税期，且有大额MLF到期便携式桃源，预计市场流动性会有所收敛，央行大概率仍将进行MLF投放予以对冲，预计债市将围绕即将公布的11月金融及经济数据以及流动性的波动震荡。上周公布的财新PMI指数略好于预期，而进出口数据则大幅低于前值，说明虽然在部分领域政策拖底效果略有显现蒋家田，但内外需求持续回落，经济惯性下滑压力仍在，基本面依旧对债市形成支撑。突发的华为事件也对预计将提升的市场风险偏好产生影响，刺激债市上涨，再次说明贸易战的反复不可低估，债券此类避险资产的吸引力仍在。人民币汇率的企稳及十年期美债收益率触顶回落也为国内债市的延续向好提供了较好的外部。关注货币至信用的传导中，信用债的配置价值将得到凸显。
外汇市场—美元&欧元
■本周预判：美元指数高位回落，欧元震荡上行
■美元：美国11月非农就业人口新增15.5万，平均每小时工资环比0.2%，均低于预期。私刻公章非农就业报告公布后立野真琴，美国联邦基金利率期货暗示，明年3月再度加息的概率降至25.9%，若明年3月不加息，6月加息概率降为43.3%。美元指数上周震荡下行，最高97.54新鲜阳光，最低96.62，收于97.18。从技术面来看，美元指数短线支撑分别为96.50、96.00。
■欧元：欧元上周小幅震荡上行，最低1.1311，最高1.1423，收于1.1378棋圣道场。意大利为了避免欧盟惩罚正不断调整2019年的预算赤字以达到欧盟的要求蔡念慈，按照欧洲央行之前的计划，12月将结束购债海峡钓鱼论坛，并开始收紧货币政策。欧洲央行决策者正在讨论2019年逐步退出刺激计划的想法，一些议员的偏好是，将上调存款利率作为退出刺激计划的开始泳池情杀案。
外汇市场—英镑&日元
■本周预判：英镑汇率震荡走低，日元受到避险情绪支撑
■英镑：英国脱欧进展反复变化张灵普，英镑汇率震荡走低，上周最低1.2659，最高1.2840生日歌简谱，收于1.2731。英国议会将于本周对脱欧法案进行投票，市场担忧英国议会否决首相的脱欧法案，英镑整体承压尚佳驾校。大臣们正提出超级市场在脱欧前增加商品的库存，尽量达到最大化阆中之恋，因为在最坏的情况下，英国无协议脱欧将导致额外的边境检查，做好了最坏的打算。
■日元：美债收益率曲线出现11年来罕见“倒挂”，美股大跌引发避险情绪回升神魔交战，日元受到明显支撑。日元上周强势上涨，最低113.82新欢外交官，最高112.23，收于112.70蚊人。惠誉上周对日本结构性金融前景展望为稳定。日本良好的经济条件，包括稳定的实际GDP和低失业率为稳定的贷款表现提供支持。
外汇市场—加元&澳元
■本周预判：加元宽幅震荡，澳元反弹受挫
■加元：加元上周宽幅震荡后走低，最低1.3445，最高1.3160，收于1.3323。加拿大央行上周宣布利率决议，如期维持利率不变，未来可能会以更为渐进的步伐加息。最近公布的数据显示，加拿大经济9月出现萎缩，加息预期也在降低。未来可能会以更为渐进的步伐加息，消息打压加元兑美元下跌逾百点，并削弱市场对下月再度升息的预期。
■澳元：上周公布的澳大利亚经济数据低于预期，叠加美国股指期货与亚洲股市下跌，市场对避险资产的需求加大，导致澳元持续受压。从数据来看，10月商品及服务贸易帐顺差23.16亿澳元，预期顺差30亿澳元，前值顺差30.17亿澳元。林正宏澳元上周出现大幅下挫，周线最低0.7194，最高0.7393，收于0.7201。
商品市场
■本周预判：黄金企稳上涨，原油持续反弹
■黄金：虽说美国11月ISM制造业PMI及12月密歇根大学消费者信心指数好于预期，但11月ADP及非农数据远不及预期异界机器人 ，当周初请失业金人数高于预期，黄金价格高歌猛进，上周收报于1248.24美元/盎司，周涨幅2.13%。从技术面来看古墓奇缘，目前黄金突破近一年回升阻力位，企稳后将进一步上涨。随美国经济放缓初显，可进一步增加黄金配置比例。
■原油：上周美油收报52.13美元/桶，周涨2.23%连涨两周，11月份持续暴跌的态势告一段落。欧佩克公报显示：将在2018年10月份的基础上减产石油80万桶/日，2019年1月份生效，持续6个月，同时石油钻井数下降也提振油价。原油虽连涨两周，但升幅有限，多空博弈较为剧烈。预计底部宽幅震荡后料延续反弹的态势，投资者依然可逢低吸纳。金融资产配置方案-私行客户
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